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                汽車零部件企業IPO“狂飆”背后
                來源: | 作者:思維財經 | 發布時間: 2023-02-23 | 405 次瀏覽 | 分享到:

                中汽協數據顯示,2022年我國汽車產銷量分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛,同比分別增長3.4%和2.1%。其中,新能源汽車持續爆發式增長,產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛,同比分別增長96.9%和93.4%,市場占有率達到25.6%,高于上年12.1個百分點。

                新能源汽車在2022年持續爆發式增長,逐步進入全面市場化拓展期。新能源車大賣,在當下汽車行業智能化、電動化變革之際,汽車供應鏈相關企業也迎來利好。在此背景下,作為汽車產業鏈的重要一環,汽車零部件企業2022年紛紛申請A股上市。

                據不完全統計,2022年,寧波敏達汽車科技股份有限公司(下稱“敏達股份”)、浙江華遠汽車科技股份有限公司(下稱“浙江華遠”)、浙江雅虎汽車部件股份有限公司(下稱“浙江雅虎”)、蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司(下稱“眾捷汽車”)、武漢元豐汽車電控系統股份有限公司(下稱“元豐電控”)、上海汽車空調配件股份有限公司(下稱“上海汽配”)、日照興業汽車配件股份有限公司(下稱“興業汽配”)等十余家企業申請A股上市。

                河北科力汽車裝備股份有限公司、浙江斯菱汽車軸承股份有限公司兩家企業已分別于今年1月12日、2022年9月16日成功過會;常熟通潤汽車零部件股份有限公司已于2022年7月成功在上海證券交易所上市,滁州多利汽車科技股份有限公司也于近日獲得IPO批文,將于深交所主板上市,擬募資15.92億元。

                目前,汽車零部件企業規模參差不一,擬上市企業普遍規模較小。敏達股份、浙江華遠、浙江雅虎、眾捷汽車、元豐電控、上海汽配、興業汽配分別擬募資5.48億元、3.14億元、3.63億元、4.21億元、4.06億元、8.39億元、14.7億元,估值分別為21.92億元、15.7億元、14.52億元、16.88億元、16.24億元、33.56億元、58.8億元。

                而在上市的汽車零部件企業中,專注于汽車玻璃生產的福耀玻璃(600660.SH)的市值已超千億,總市值達1006.32億元;汽車電子企業德賽西威(002920.SZ)、綜合性汽車零部件上市公司華域汽車(600741.SH)的總市值也分別達到了711.25億元、573.8億元,龍頭地位穩固。

                范圍廣,汽車零部件產品種類多

                汽車零部件在通常情況下是指除汽車機架以外的所有零件和部件。汽車一般由發動機、底盤、車身和電氣設備四個基本部分組成,因此汽車零部件各類細分產品均由這四個基本部分衍生而來。按零部件的性質分類,可分為發動機系統、動力系統、傳動系統、懸掛系統、制動系統、電氣系統及其他等。

                汽車零部件覆蓋范圍廣,產品種類也較多。在申請上市的汽車零部件行業中,每家企業的業務及產品種類也不盡相同。具體來看,敏達股份首次于2022年6月遞交招股說明書,今年于1月20日再次遞交招股書,擬沖刺上交所主板上市,計劃募資約5.48億元。敏達股份招股書顯示,公司專攻汽車制造所需緊固件這一細分領域,公司產品主要應用于汽車的發動機、變速箱、底盤系統、油路水路、輪轂、新能源汽車電池包、電機等關鍵部件的鏈接、緊固。敏達股份產品銷售主要在境內,境外銷售收入占比不足3%。2019年-2021年,敏達股份實現營業收入分別為8.75億元、8.28億元、9.59億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.28億元、1.14億元、1.13億元。

                浙江雅虎擬沖刺創業板IPO上市,公司主要從事汽車座椅骨架總成及零部件的研發、生產和銷售,主要產品包括汽車座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。本次擬投資項目的投資總額約為3.63億元,擬投入募資約3.31億元,主要募投項目包括汽車座椅骨架總成及核心零部件擴產項目、研發中心及信息化建設技術改造項目、補充流動資金。招股書顯示,2019年至2022年上半年,雅虎股份分別實現營業收入為5億元、5.34億元、7.3億元及2.68億元;歸母凈利潤分別為4835.43萬元、5211.57萬元、6117.15萬元及1908.032萬元。

                上海汽配的主營業務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售,2022年第二次向滬市主板遞交招股說明書,不過公司業績卻不升反降。招股書顯示,2019年至2021年,上海汽配的營業收入分別為13.37億元、11.88億元和13.91億元,其中2020年收入同比下滑11.12%;同期扣非后歸母凈利潤分別為1.05億元、1.12億元和8541.23萬元,其中2021年同比下滑24.11%。

                眾捷汽車主要從事汽車熱管理系統精密加工零部件的研發、生產和銷售,主要產品包括汽車空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器、汽車發動機系統等汽車零部件。 其中,汽車熱管理系統零部件營收占比超90%,是公司的主要收入來源。2019年至2022年上半年,眾捷汽車的營業收入分別約3.64億元、4.43億元、5.93億元、3.44億元,對應的歸母凈利潤分別為5060.27萬元、4762.93萬元、4867.79萬元、3801.34萬元,存在一定波動。

                浙江華遠專注于定制化汽車系統連接件研發、生產及銷售,主要產品為異型緊固件和座椅鎖,廣泛應用于汽車車身底盤及動力系統、汽車安全系統、汽車智能電子系統、汽車內外飾系統等。2019年至2022年上半年,該公司營業收入分別為2.74億元、3.46億元、4.54億元及2.04億元;歸母凈利潤分別為3018.73萬元、4780.15萬元、2億元及2584萬元;主營業務毛利率分別為35.69%、35.56%、32.47%和29.89%,持續下滑。

                汽車零部件行業IPO企業核心財務指標數據

                (數據來源:Wind)

                “傍大戶”,部分企業盈利存依賴

                汽車零部件行業的客戶群體主要為汽車制造商。興業汽配、浙江雅虎、眾捷汽車、上海汽配、浙江華遠等汽車零部件企業均對大客戶存在依賴。

                具體來看,興業汽配主營業務為卡車車架和車身零部件的研發、生產和銷售,主要客戶為國內卡車整車制造商。2018年至2021年,興業汽配的營業收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、23.74億元,凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.63億元,其中凈利潤增速分別為-2.97%、47.06%、-24.24%。在凈利潤波動的同時,興業汽配對前五大客戶存在較大依賴。招股書顯示,2018年至2021年,興業汽配向前五大客戶的銷售占比分別為93.37%、87.63%、85.46%和85.82%,其中,興業汽配的第一大客戶為中國重汽,報告期內興業汽配五成以上的營業收入來自于中國重汽。

                無獨有偶,浙江雅虎向前五大客戶銷售收入占比也較高。2019年至2022年上半年,浙江雅虎向前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為88.16%、87.95%、86.20%和80.80%,客戶集中度較高。2022年上半年,浙江雅虎的前五大客戶為一汽富維安道拓金屬、重慶安道拓、一汽富維、英提爾交運、一汽富晟李爾。其中,浙江雅虎對第一大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為50.94%、39.61%、30.54%和30.52%,第一大客戶銷售占比雖有下降,但仍處于較高水平。

                2019年至2022年上半年,浙江華遠向前五大客戶的銷售金額分別為1.5億元、1.73億元、2.1億元和1.01億元,占主營業務收入的比例分別為57.09%、52.22%、47.83%和50.79%。

                2019年至2021年,上海汽配對前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為66.36%、71.02%和64.11%,客戶集中度也同樣較高。公司前五大客戶包括大眾汽車集團(Volkswagen AG)、聯合汽車電子有限公司、上汽通用汽車有限公司、一汽-大眾汽車有限公司、上汽集團等。

                上海汽配的前五大客戶

                (資料來源:上海汽配招股書)

                汽車零部件企業多數的客戶集中度較高,但在其降低大客戶銷售占比的同時,公司的毛利率卻呈現下降趨勢。招股書數據顯示,2019年至2021年,上海汽配主營業務毛利率分別為21.88%、21.64%和16.51%,逐年下降,而產品類型與之相同的騰龍股份同期毛利率分別為34.42%、29.59%和24.18%,毛利率高于上海汽配。

                2019年至2021年,眾捷汽車的綜合毛利率分別為28.23%、23.54%、21.39%,呈逐年下滑趨勢,且低于同行可比公司銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、邦德股份的平均值,同期均值分別為31.06%、28.78%、24.42%。該公司解釋,自2020年以來,受疫情、運輸費轉入成本核算、匯率波動、原材料漲價、海運費上漲等影響,公司毛利率有所下滑。

                2019年至2022年上半年,敏達股份的主營業務毛利率分別為29.20%、27.49%、25.16%及21.83%;同期浙江雅虎主營業務毛利率分別為26.93%、26.38%、21.79%和19.04%;均呈下降趨勢。浙江雅虎表示,公司2022年上半年和2021年主營業務毛利率的下降主要是受單類產品毛利率下降的影響,而2020年收入結構變動和單類毛利率變動對主營業務毛利率的影響相互抵消,主營業務毛利率保持相對穩定。

                江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔對《投資者網》表示,汽車零部件企業對大客戶存在依賴屬于歷史遺留問題。在早期行業發展中,因地區等因素,“近水樓臺先得月”,早期的汽車零部件供應商主要依賴于附近地區的車企,方便就近供貨、研發溝通、商務交流等。而另一方面,客戶依賴問題也反映出了我國大型的零部件企業較少,國內的汽車零部件公司規模普遍比較小。

                張翔進一步指出,目前我國汽車零部件行業集中度比較低,行業公司“打價格戰”,在開辟新客戶時往往以低價為獲客優勢,導致公司利潤率下降,而這本質原因主要是汽車零部件行業中公司較多但規模不大,形成惡性競爭,而在產品研發、技術投入方面不足,與國外大企業存在一定差距。

                從研發投入來看,2021年,興業汽配、敏達股份、浙江雅虎、上海汽配、斯菱股份、眾捷汽車、浙江華遠的研發費用占營業收入的比例分別為2.31%、2.98%、3.54%、3.91%、4%、4.43%、5.07%,研發費用率較低。

                汽車零部件行業IPO企業的研發費用率

                (數據來源:Wind數據)

                具體來看,招股書顯示,2019年至2022年上半年,眾捷汽車的研發費用率分別為4.82%、4.58%、4.43%、4.15%,呈持續下滑態勢,而可比公司2019年研發費用率平均值為5.39%,2022年上半年則提升至5.74%,整體處于上漲趨勢。以2021年為例,邦德股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、松芝股份等可比公司的研發費用率分別為4.73%、4.69%、4.64%、7.72%、6.14%,高于眾捷汽車。

                乘風起,汽車零部件行業前景廣

                目前,全球汽車生產基地主要集中在亞太、歐洲和美洲,呈現多極化市場格局。隨著發達國家汽車消費市場趨于飽和,全球汽車行業中心正由美國、歐洲、日韓為代表的傳統市場轉向以中國、巴西、印度為代表的新興市場。2012年至2021年,中國在全球汽車生產中的產量占比從22.9%增長至32.54%。

                汽車產業是我國的國民經濟支柱產業,其中,新能源車成為行業新的增長引擎。根據中國汽車工業協會數據,我國新能源汽車銷量從2016年的50.70萬輛增長至2022年的688.7萬輛,呈現快速增長的態勢。 

                汽車零部件行業為下游汽車整車制造業提供相應的零部件產品,是汽車產業鏈中的重要環節。根據國家統計局數據,2012年至2021年,我國汽車零部件制造業產值占汽車產業總產值的比重基本保持在40%以上。

                與此同時,我國汽車零配件進出口金額呈現增長的趨勢。2021年中國汽車零配件進口金額 376.44億美元,同比增長15.9%;出口金額755.68億美元,同比增長33.7%。

                近年來,我國汽車零部件行業規??焖僭鲩L,2021年已超4萬億市場規模。根據國家統計局數據,汽車零部件行業主營業務收入從2011年的1.98萬億元增長到2017年的3.88萬億元,年均復合增長率達到11.89%。

                2018年以來我國汽車產業進入發展平臺期, 整體產銷規模較2017年有所下滑,2019年我國汽車零部件行業行業重新進入上升通道。2021年企業收入規模為40668 億元,同比增長12%。

                (數據來源:國家統計局)

                隨著中國汽車零部件市場進入規?;l展階段,汽車零部件企業增加。企查查數據顯示,2020-2021年汽車零部件相關企業注冊量超10萬家。其中2021年汽車零部件相關企業注冊量16.50萬家,同比增長64.8%。

                與此同時,汽車零部件行業的投資并購也在加快。據觀研報告網發布的《中國汽車零部件行業現狀分析與投資前景預測報告(2023-2029年)》,我國汽車零部件行業投融資事件數一直較為平穩,2021年達到投資事件數高峰,達65起。2022年1-7月間投資事件數達58起。

                (資料來源:觀研報告網)

                前瞻研究院數據顯示,2014-2020年中國汽車零部件產業投融資市場呈現波動增長態勢。2020年,中國汽車零部件產業投資規模為53.64億元。前瞻研究院預計汽車零部件還有很大投資空間,并指出未來零部件企業投資將更加活躍,通過研發投入推動技術創新,實現零部件產業升級進而推動中國汽車零部件產業升級,實現汽車零部件從低端制造向科技含量高的領域發展。

                目前,汽車智能化發展將明顯加快。舉例來看,根據國泰君安研報顯示,2022年下半年到2023年,多家廠商都將爭取落地高速領航、城區領航等準L3自動駕駛功能,準L3自動駕駛功能有望大規模落地。而根據招股書,眾捷汽車申請上市擬募資4.21億元,用于數字化智能工廠建設及擴產項目、新建研發中心項目、補充流動資金。

                長江證券預測,展望2023年,政策、疫情、經濟等多因素積極向好。整車自主品牌處于智能電動新車周期,自主崛起趨勢明確。參考智能手機行業,智能電動汽車將孕育大市值零部件公司。下游格局變遷、開發周期縮短、硬件模塊化趨勢以及差異化配置國產化四大因素將驅動自主零部件加速替代外資零部件。


                 
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